Standard & Poor’s Ratings Services subió hoy sus calificaciones, incluyendo sus calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo y de deuda senior garantizada en escala global a ‘B+’ de ‘B’ y sus calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo en escala nacional –CaVal– a ‘mxBBB’ de ‘mxBBB-’ y de corto plazo a ‘mxA-2’ de ‘mxA-3’ de Cemex S.A.B. de C.V. y de sus subsidiarias operativas clave —Cemex España S.A., Cemex México S.A. de C.V. y Cemex Inc. La perspectiva es estable.
Al mismo tiempo, asignamos nuestra calificación de emisión de ‘B+’ y una calificación de recuperación de ‘3’ a las notas senior garantizadas de US$1,400 millones con vencimiento en 2018 y 2021. La calificación de recuperación de ‘3’ indica que los tenedores de los bonos pueden esperar una recuperación significativa (de 50% a 70%) en el caso de incumplimiento de pago.
Standard & Poor’s también subió su calificación de deuda senior no garantizada en escala nacional a ‘mxBBB’ de ‘mxBBB-’ de Cemex, y de deuda subordinada a ‘mxBB+’ de ‘mxBB’.
Fundamento
El alza de las calificaciones de Cemex refleja la continua recuperación de su desempeño financiero, que está en línea con nuestras expectativas para 2013 y ha dado por resultado mayores márgenes operativos y un crecimiento sostenido del EBITDA durante los últimos ocho trimestres. En nuestra opinión, Cemex continuará mejorando gradualmente sus indicadores crediticios y mantendrá el crecimiento de sus ingresos, ante una moderada recuperación en el mediano plazo en Estados Unidos. Durante los últimos dos años Cemex ha implementado un proactivo plan de gestión de pasivos que ha mejorado su estructura de capital mediante la extensión de su perfil de vencimientos de deuda.
Nuestra evaluación sobre el perfil de riesgo financiero de Cemex como ‘altamente apalancado’, limita nuestras calificaciones de la cementera. Consideramos que Cemex y sus subsidiarias clave mantienen un perfil de riesgo de negocio ‘satisfactorio’ y una liquidez ‘adecuada’.
El perfil de riesgo de negocio ‘satisfactorio’ de Cemex refleja principalmente su posición líder en los negocios de cemento, concreto, cemento premezclado y agregados. También refleja las iniciativas de reducción de costos y la mejora sus eficiencias operativas a través de su plataforma operativa global. Recientemente la compañía anunció que alcanzó un acuerdo con Holcim para realizar una serie de transacciones que mejorarían la composición de su portafolio de activos en Europa, así como su presencia estratégica en dicha región. Esperamos que Cemex aumente más su rentabilidad en los próximos tres años a medida que logre sinergias operativas adicionales, mejore su base de activos, optimice su logística y reduzca su capacidad instalada ociosa. Igualamos las calificaciones de Cemex México, Cemex Inc., y Cemex España debido a la importancia estratégica de cada una de estas subsidiarias para el grupo.
Nuestra evaluación del perfil de riesgo financiero de Cemex como ‘altamente apalancado’, refleja nuestra expectativa de que los indicadores de apalancamiento se situarán en un nivel de 6.0 veces (x) en el transcurso de los próximos 18 meses, principalmente respaldado por un crecimiento sostenido y moderado de los ingresos durante los próximos dos años. Lo anterior estabilizaría gradualmente la generación de flujo de efectivo y mejoraría la flexibilidad financiera de la compañía.
